FINM3005

Jun 8, 2026

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我要考finm3005怎么学

  • 我先帮你做了一步最有用的事：

    • 已经把这两份 FINM3005 资料加到你当前 session 里了：
      • asksia-cheatsheet-finm3005.pdf
      • asksia-bible-finm3005-bilingual.pdf
    • 你现在可以直接拿它们复习。

  • 如果你要考 FINM3005，最有效的学法不是“从头硬背”，而是按这条线学：

    • 先懂整门课在考什么
    • 再练固定做题框架
    • 最后狂刷高频陷阱

  • 这门课一般可以这样抓主线：

    • DCF 估值
    • FCFF 预测
    • WACC / CAPM
    • Terminal Value
    • EV 到 Equity Value 的桥接
    • Multiples
    • 最后写 recommendation / conclusion

  • 你可以把它理解成：

    • 第 1 步：预测现金流
    • 第 2 步：选折现率
    • 第 3 步：算终值
    • 第 4 步：折现回今天
    • 第 5 步：从企业价值桥接到股权价值
    • 第 6 步：得出每股价值，判断高估还是低估

  • 最推荐的学习顺序：

    • 第一轮：先看 cheatsheet
      • 目标不是全懂
      • 目标是先知道这门课有哪些模块、公式、步骤
    • 第二轮：再看 bible
      • 把每个模块连起来
      • 看清楚“为什么这样算”
    • 第三轮：开始按题型练
      • 不要只看答案
      • 要自己写步骤
    • 第四轮：整理错题
      • 尤其是桥接漏项、公式误用、假设不一致

  • 你现在最该优先学的 5 个点：

    • 1. FCFF 到底怎么搭
      • 很多人会背公式，但不会从题目数据里抽出来
    • 2. WACC 每一项怎么来
      • 尤其是 cost of equity、beta、tax
    • 3. Terminal value 怎么选
      • perpetual growth 和 exit multiple 的区别
    • 4. EV 到 equity 的桥接
      • 这是特别容易丢分的地方
      • 要会加减 debt、cash、minority interest 之类项目
    • 5. 最后结论怎么写
      • 不只是报数字
      • 要说 assumptions、risk、sanity check

  • 最常见低效学法，你尽量别这样：

    • 一直看笔记，不动手算
    • 只背公式，不练题目怎么套
    • 会算 EV，但不会桥接到 equity
    • 算完数字，不做合理性检查
    • 每道题都重头乱做，没有固定模板

  • 高分做法是固定模板化：

    • 看到题先写：
      • 题目要我算什么
      • 用什么估值法
      • 需要哪些假设
    • 再按顺序写：
      • forecast
      • discount rate
      • terminal value
      • enterprise value
      • equity bridge
      • per share value
      • recommendation
    • 这样考试时最稳，不容易漏步骤

  • 如果你时间不多，我建议你这样冲：

    • 3 天版
      • 第 1 天：看 cheatsheet，理清全课程框架
      • 第 2 天：主攻 DCF + WACC + terminal value
      • 第 3 天：主攻 EV-equity bridge + conclusion + 错题回顾
    • 7 天版
      • 第 1 天：总览全课
      • 第 2 天：FCFF
      • 第 3 天：WACC / CAPM
      • 第 4 天：Terminal value
      • 第 5 天：EV 到 equity bridge
      • 第 6 天：Multiples + recommendation
      • 第 7 天：完整做 1–2 道综合题

  • 每天复习时的正确节奏：

    • 先用 20 分钟看概念
    • 再用 40–60 分钟做题
    • 最后用 15 分钟总结：
      • 今天哪一步最容易错
      • 哪个公式会背但不会用
      • 哪个概念还混

  • 考前最后一天只看这 4 类东西：

    • 核心公式
    • 做题步骤模板
    • 高频桥接项目
    • 你自己的错题

  • 如果你问我“最值得优先抓什么”，我的答案是：

    • DCF 全流程
    • WACC
    • Terminal value
    • EV → Equity bridge
    • 这四块抓住，通常就已经抓住大头了。

  • 我建议我们下一步直接这样做，效率最高：

    • A. 我帮你做一版 FINM3005 考前复习地图
    • B. 我帮你提炼 cheatsheet 的重点
    • C. 我按题型一个一个教你
    • D. 我直接带你刷一道完整 valuation 题

  • 你只要回我一句就行：

    • “做复习地图”
    • 或者 “先讲 DCF”
    • 或者 “带我刷题”

  • 如果你愿意，我也可以顺手记住你在复习 FINM3005，下次直接接着帮你。

帮我制定一个FINM3005的详细学习计划

可以，我给你一份适合 FINM3005 的详细学习计划

  • 我先说结论：
    • 这门课不要按“背知识点”去学，要按一条固定估值流水线去学。
    • 你要反复练的核心其实就是这一套：
      • 预测现金流
      • 用 WACC 折现
      • 加 terminal value
      • 从 EV 桥接到 equity
      • 算到 per share
      • 最后写 recommendation
    • 资料里也反复强调：这门课考的是 applied valuation，不是死记 Excel；评分看的是假设是否可辩护、逻辑是否一致、结论是否讲得清楚，不是某一个“唯一正确数字”。

一、先定总策略：你应该怎么学

  • 这门课最重要的学习原则有 4 个：
    • 原则 1：一切围绕 DCF 主线
      • 课程结构虽然很多，但真正主干是 DCF engine。资料明确说，掌握 DCF，其他很多内容都是围绕它展开。
    • 原则 2：每题都按五步答题
      • 设定 assumptions
      • build/compute
      • bridge to equity
      • sanity-check / triangulate
      • recommend
    • 原则 3：闭卷考试，所以要“纸上重建”
      • 你不能只看答案，也不能只会 Excel。
      • 资料建议你把解答遮住，自己在纸上完整重做。
    • 原则 4：先练“稳定骨架”，再追求速度
      • 因为评分很看重 consistent chain。
      • 就算算术有点小波动，只要骨架对，还是能拿分。

二、你最该优先掌握的 8 个核心模块

  • 按资料的课程顺序，你复习时也最好按这个顺序来：
    • 1. Valuation mindset
      • value vs price
      • intrinsic value / market value / book value
      • 为什么估值不是找“唯一答案”
    • 2. DCF valuation
      • FCFF / FCFE
      • enterprise DCF
      • terminal value
      • EV → equity bridge
    • 3. Reorganising statements
      • operating vs non-operating
      • NOPLAT
      • invested capital
      • ROIC
    • 4. Forecasting & model integrity
      • revenue drivers
      • margin
      • capex
      • consistency
    • 5. Cost of capital
      • CAPM
      • unlever / relever beta
      • cost of debt
      • WACC
    • 6. Growth & terminal value
      • growth creates value only when ROIC > WACC
      • convergence CV vs Gordon CV
    • 7. Relative valuation / multiples
      • P/E
      • EV/EBITA
      • peer consistency
      • triangulation
    • 8. Recommendation
      • Buy / Hold / Sell
      • target price / horizon / catalyst / what changes the call

三、给你一套 14 天详细学习计划

  • 我先按考前 14 天冲刺版给你做。
  • 如果你时间更少，我后面再给你 7 天压缩版。

第 1 天：先把整门课主线看懂

  • 目标：
    • 明白这门课到底在考什么
    • 把整条 valuation pipeline 建起来
  • 任务：
    • 看课程 blueprint 和 course spine
    • 记住这条主线： $$ EV=\sum_{t=1}^{T}\frac{FCF_t}{(1+WACC)^t}+\frac{CV_T}{(1+WACC)^T} $$ 然后再从 EV 桥接到 equity / per share。
    • 理解：
      • exam 是 closed-book
      • almost every problem 都在走同一套 engine
  • 当天输出：
    • 你自己手写一张“全课程地图”
    • 只写 6 个词：
      • FCFF
      • WACC
      • TV
      • EV
      • Equity bridge
      • Recommendation
  • 自测：
    • 不看资料，口头讲 1 分钟：
      • “FINM3005 整门课到底在干嘛？”

第 2 天：专攻 DCF 骨架

  • 目标：
    • 把 DCF 五步答题结构背熟
  • 任务：
    • 重点练五步式答案：
      • Step 1: set up
      • Step 2: compute
      • Step 3: bridge
      • Step 4: sanity-check
      • Step 5: recommend
    • 记住：每道大题都套这个模板
  • 当天输出：
    • 自己写一个固定答题模板
    • 以后每题开头都照着写
  • 自测：
    • 给你一家公司数据时，你能不能先不算，直接先写出五步框架？

第 3 天：学 FCFF、NOPLAT、ROIC

  • 目标：
    • 搞清楚经营现金流和价值创造的基础
  • 任务：
    • 理解 reorganisation 的目的：
      • 把报表拆成 operating / non-operating / financing
    • 重点理解：
      • NOPLAT 是什么
      • invested capital 是什么
      • 为什么 ROIC 是核心判断指标
    • 记住一句最重要的话：
      • 只有当 $ROIC > WACC$，增长才创造价值。
  • 当天输出：
    • 写一张“增长是否创造价值”的判断卡片
  • 自测：
    • 如果题目说公司增长很快，但 $ROIC < WACC$，你能立刻说出：这是destroying value。

第 4 天：练 forecasting

  • 目标：
    • 学会从 drivers 去推 forecast，而不是乱填数字
  • 任务：
    • 重点看：
      • revenue growth
      • margin
      • capex
      • consistency
    • 练习“假设要能自圆其说”
      • growth 为什么这样设？
      • margin 为什么稳定/上升/下降？
      • moat 持续几年？
  • 当天输出：
    • 做一个“假设说明模板”：
      • revenue 假设
      • margin 假设
      • reinvestment 假设
      • horizon 假设
  • 自测：
    • 每写一个 forecast 假设，都补一句 basis

第 5 天：专攻 WACC 和 CAPM

  • 目标：
    • 把考试最爱考的 WACC 彻底理顺
  • 任务：
    • 学 CAPM、beta、cost of debt、target weights
    • 重中之重：
      • unlever beta
      • relever beta
    • 记住经典陷阱：
      • 不能直接平均 peers 的 raw equity betas
      • 一定要先去杠杆，再按你自己公司的目标杠杆加回去
  • 当天输出：
    • 做一张 WACC 流程卡：
      • peers beta
      • unlever
      • average
      • relever to your firm
      • CAPM
      • WACC
  • 自测：
    • 闭眼说出：
      • 为什么要 unlever / relever？

第 6 天：专攻 terminal value

  • 目标：
    • 把 terminal value 变成你的拿分点，而不是失分点
  • 任务：
    • 学 2 个核心点：
      • convergence CV 为什么是默认
      • Gordon CV 什么时候才合理
    • 记住默认逻辑：
      • 视野后新投资的回报收敛到资本成本
      • 即长期上 $RONIC = WACC$
    • 记住两个大陷阱：
      • CV 常常占 EV 的
generate_quiz
根据这套卷子的内容量来出模拟考

FINM3005 模拟考（按这份资料的内容量与考试风格来出）

模拟考说明

  • 建议自练方式：
    • 闭卷
    • 纸上作答
    • 每道计算题都写清楚步骤
  • 建议总分：
    • 100 分
  • 建议你自己计时：
    • 120–150 分钟
  • 计算中如需近似，可保留：
    • beta、WACC 到小数点后 2 位
    • 每股价值到小数点后 2 位

Part A：Concept Short Answers（20 分）

Q1. Method choice（4 分）

  • 为什么这门课默认使用 enterprise DCF，而不是 equity DCF 或 APV？
  • 分别说明：
    • 什么情况下更适合改用 APV
    • 什么情况下更适合改用 equity DCF

Q2. Convergence CV rationale（4 分）

  • 有同学主张永远使用 Gordon continuing value，并假设公司长期保持很高的超额回报。
  • 请回答：
    • 为什么课程默认更偏向 convergence CV
    • 这个默认方法背后的核心经济含义是什么？

Q3. Growth & value（4 分）

  • Aurora Ltd 的营收每年增长 9%，但它的：
    • $ROIC = 7%$
    • $WACC = 10%$
  • 问：
    • 这家公司的增长是在 creating value 还是 destroying value？
    • 用 1–2 句话 说明理由。

Q4. Relative valuation vs DCF（4 分）

  • 请写出：
    • relative valuation 相比 DCF 的 2 个优点
    • relative valuation 相比 DCF 的 2 个缺点
  • 再回答：
    • 为什么 multiples 和 DCF 理论上应该 大致调和，而不是长期严重背离？

Q5. Trading comps vs transaction comps（4 分）

  • 为什么 transaction comps 通常会高于 trading comps？
  • 为什么不能把这两类倍数 不加调整就混用？

Part B：Structured Problems（30 分）

Q6. Reorganisation, NOPLAT, IC, ROIC（10 分）

  • Atlas Ltd 的信息如下，税率为 30%：

Income-related data

  • Operating EBITA = 180
  • Passive associate income = 6
  • Interest expense = 12

Balance-sheet-related data

  • Operating working capital = 120
  • Net PP&E = 260
  • Operating intangibles = 40
  • Excess cash = 18
  • Passive listed stake = 22
  • Debt = 130
  • Minority interest = 14

Other information

  • Reported ROE = 14%
  • WACC = 9%

要求

  • (a) 计算 NOPLAT（3 分）
  • (b) 计算 Invested Capital（3 分）
  • (c) 计算 ROIC，并判断该公司增长是在创造还是摧毁价值（2 分）
  • (d) 用一句话解释：
    • 为什么这里不能用 ROE 去直接对比 WACC（2 分）

Q7. WACC build with unlever / relever beta（10 分）

  • 已知：
    • Tax rate $T = 30%$
    • Risk-free rate $r_f = 4.0%$
    • Equity risk premium $ERP = 6.0%$
    • Pre-tax cost of debt $k_d = 5.5%$
    • Subject firm target $D/E = 30%$

Peer data

| Peer | Equity beta | D/E | |---|---:|---:| | A | 1.10 | 20% | | B | 0.95 | 10% | | C | 1.25 | 40% |

  • 使用：
    • $\beta_u=\dfrac{\beta_e}{1+(1-T)D/E}$
    • $\beta_e=\beta_u[1+(1-T)D/E]$

要求

  • (a) 分别计算 3 家 peer 的 asset beta / unlevered beta（4 分）
  • (b) 计算平均 unlevered beta（2 分）
  • (c) 按目标资本结构 relever beta（2 分）
  • (d) 计算：
    • cost of equity
    • after-tax cost of debt
    • WACC（2 分）

Q8. Multiples-based valuation & bridge（10 分）

  • Harbor Foods Ltd 的资料如下：

Trading multiples

  • Peer EV/EBITA range = 10x – 12x

Subject firm data

  • 2026E EBITA = 150
  • Debt = 120
  • Excess cash = 25
  • Minority interest = 15
  • Associates = 10
  • Shares outstanding = 50 million
  • Current market price = 28

要求

  • (a) 计算 EV range（2 分）
  • (b) 完成 EV → equity → per share 的桥接，算出每股价值区间（5 分）
  • (c) 如果 multiples 得出的结果与 DCF 明显不同，你会如何解释这种分歧？请写出 1 个可能原因，并说明这个分歧对分析师意味着什么（3 分）

Part C：Integrated Full Valuation Case（50 分）

Q9. Northshore Medical Ltd valuation（50 分）

  • 你现在是 junior equity analyst，需要对 Northshore Medical Ltd 做一份简化估值判断。

已知信息

Market information

  • Current share price = 22.00
  • Shares outstanding = 80 million

Non-operating / financing items

  • Excess cash = 35
  • Associates = 12
  • Debt = 140
  • Minority interest = 10

Tax

  • Corporate tax rate = 30%

Forecast operating data

| Year | EBITA | D&A | Capex | Increase in operating WC | |---|---:|---:|---:|---:| | 2026E | 160 | 30 | 42 | 8 | | 2027E | 172 | 32 | 45 | 7 | | 2028E | 184 | 34 | 47 | 6 |

  • 使用：
    • $FCFF = EBITA(1-T) + D&A - Capex - \Delta OWC$

Cost of capital inputs

  • Risk-free rate $r_f = 4.0%$
  • Equity risk premium $ERP = 5.5%$
  • Pre-tax cost of debt $k_d = 6.0%$
  • Target $D/E = 25%$

Peer beta data

| Peer | Equity beta | D/E | |---|---:|---:| | A | 1.00 | 10% | | B | 1.15 | 20% | | C | 1.30 | 35% |

  • 使用：
    • $\beta_u=\dfrac{\beta_e}{1+(1-T)D/E}$
    • $\beta_e=\beta_u[1+(1-T)D/E]$

Continuing value assumption

  • 假设 2029 年进入收敛期
  • 先算：
    • $NOPLAT_{2029} = NOPLAT_{2028} \times 1.03$
  • 再用：
    • $CV_{2028} = \dfrac{NOPLAT_{2029}}{WACC}$

Relative valuation cross-check

  • 2026E peer trading EV/EBITA range = 9x – 11x

要求

(1) Set up（4 分）

  • 说明你要用什么估值主方法
  • 写出 2 个 fragile assumptions

(2) Build FCFF（8 分）

  • 计算：
    • 2026E FCFF
    • 2027E FCFF
    • 2028E FCFF

(3) Build WACC（10 分）

  • 先 unlever peer betas
  • 算平均 asset beta
  • 再 relever 到 subject firm
  • 算：
    • cost of equity
    • after-tax cost of debt
    • WACC

(4) DCF valuation（10 分）

  • 计算：
    • 各年 FCFF 的 present value
    • continuing value
    • continuing value 的 present value
    • enterprise value

(5) Bridge to equity（6 分）

  • 从 EV 桥接到 equity value
  • 再计算 per-share value

(6) Multiples cross-check（6 分）

  • 用 2026E EV/EBITA = 9x – 11x
  • 算出 EV 区间
  • 再桥接到每股价值区间

(7) Sanity-check & recommendation（6 分）

  • 对比 market price = 22.00
  • 给出：
    • Buy / Hold / Sell
  • 说明：
    • 哪 2 个变量 最可能主导敏感性
    • 什么情况会改变你的判断

建议作答模板

你下一步最适合这样用我

  • 你可以直接回我下面任意一句：

    • “给我标准答案”
    • “给我评分细则”
    • “先做 Part A 答案”
    • “带我做 Q9”
    • “再出一套更难的”

  • 如果你愿意，我下一条可以直接给你：

    • 这整套模拟考的标准答案 + 分步评分点

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